山鷹紙業擬19億元購北歐紙企100%股權

發表于 討論求助 2020-01-19 07:13:22

山鷹紙業20日晚公告稱,公司在瑞典設立的Goldcup瑞典公司擬出資約合19.52億元人民幣,為24億瑞典克朗,收購北歐紙業公司Nordic Paper Holding AB 100%股權。


公告稱,Goldcup瑞典公司與盧森堡HBB公司和德國Petek公司于2017年7月19日簽訂了《股份購買協議》。本次收購交易金額為24億瑞典克朗,約合19.52億元人民幣,收購HBB公司持有的Nordic公司61.2%股權和Petek公司持有Nordic公司38.8%股權。本次收購完成后,Goldcup瑞典公司將持有Nordic公司100%股權。本次收購完成后,公司將介入技術壁壘高、盈利能力強的高端特種紙細分市場。


山鷹紙業公告以Goldcup 瑞典公司為主體,擬出資約 19.52 億元人民幣收購北歐紙業Nordic 100%股權。截止2016 年5 月Nordic資產總額約為15.23 億元,凈資產約為3.29 億元。2016 年公司實現營業收入20.86 億元,凈利潤1.93 億元。 2017 年1-5 月公司營業收入為9.68 億元,凈利潤1.11 億元。本次收購對價對應2016 年凈利潤PE 為10.1 倍;對應2017 年1-5月凈利潤年化PE為7.3 倍。


評論:

1、并購獲優質標的,進入歐洲高端特種紙市場


Nordic 的漿紙年生產能力 50 萬噸,4 家造紙廠分別位于瑞典和挪威。公司主要產品為防油紙和牛皮紙:公司是歐洲防油紙行業產量和市占率第一,產品主要用于餐飲和食品行業的烘焙紙、烘烤杯、油脂食品包裹紙等食品級用紙;公司的牛皮紙主要用于高強度的耐重紙袋以及食品、建筑、化工等細分行業。


Nordic 在歐洲同類企業中成本優勢明顯,一方面公司所在區域具有較低成本的水、林業資源以及電力;另一方面公司漿紙一體化的生產配臵和纖維原料的自供方式能在質量和產量方面給予充分保障,在運營方面具有明顯的成本優勢。


2、滿足國內高端特種紙市場需求,與公司傳統業務形成協同效應


山鷹紙業2016 年公司實現營業收入121.3 億元,其中造紙業務收入為87.5 億元,包裝業務收入為26.9 億元。公司擁有原紙產能約350 萬噸,其中箱板紙約130 萬噸,瓦楞紙約160 萬噸,??埣s60 萬噸。


通過本次國際化收購,公司進入了防油紙、特種牛皮紙、高強度紙袋紙等新紙種市場,優化公司全球供應鏈和銷售網絡,豐富了公司為國際化的紙品用戶提供優質的紙品和包裝解決方案的能力。有效彌補國內對部分高端特種紙需求的技術和產品空白。與此同時,由于高端特種紙產品,具有較高的技術壁壘,可提升公司造紙的技術、研發和管理能力,公司可以更好的為客戶提供綜合包裝解決服務。


3、包裝紙行業高景氣度,助力公司業績持續提升


7 月20 日政府表示中國將不再接受廢棄塑料、廢紙、廢棄爐渣、廢棄紡織品、廢棄礦渣等進口,禁令將于年底正式生效。2016 年我國廢紙消費量約為7850 萬噸,其中進口廢紙約為2850 萬噸,國內回收廢紙約為5000萬噸。

2017 年初以來廢紙價格波動較大,3 月觸底以來價格快速回升,目前1881 元/噸的價格較年初1710 元/噸上漲10%。隨著廢紙價格的上漲,瓦楞紙、箱板紙亦表現跟隨趨勢。瓦楞紙目前價格3930 元/噸,較3 月低點2762 元/噸上漲42.3%;箱板紙目前價格4467 元/噸較3 月低點3833 元上漲16.54%。我們認為隨著禁令的公布與實施,廢紙價格存在漲價預期,位于廢紙鏈的包裝紙存在漲價動力。

受2016 年下半年以來紙張價格拉升的影響,山鷹紙業2017Q1 報告顯示,公司一季度營業收入33.74 億元,同比增長37.32%;凈利潤4.35 億元,同比增長610.34%。二季度包裝紙價再度回升,受益于造紙行業高景氣度,公司業績有望繼續保持高速增長。

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